兴业视点：数据还不错

　　1至8月出口9376.9亿美元，同比增长22.4%;进口7856.9亿美元，同比增长30%;累计贸易顺差1519.9亿美元，比去年同期下降6.2%，净减少100.8亿美元。8月当月贸易顺差286.94亿美元。

　　1-8月，城镇固定资产投资84920亿元，同比增长27.4%;房地产开发投资18430亿元，增长29.1%。

　　8月份，工业品出厂价格同比上涨10.1%，原材料、燃料、动力购进价格上涨15.3%。

　　8月份，居民消费价格总水平同比上涨4.9%。

　　点评：

　　1.出口和投资数据好于预期，没有市场所预想的那么悲观。

　　出口方面，1-8月出口同比增长22.4%，增速比去年同期下降5.2个百分点，不过仍维持了4月份以来回升的势头，对美国出口以三个月移动平均值计算的同比增速已经回升到12.83%，比去年同期仅低1.3个百分点。8月进口增速骤降，一方面受大宗原材料价格大幅回落影响;另一方面，需求回落对进口的影响开始显现，钢材、铁矿、铜等大宗原物料进口数量均比7月下降。因此，在出口坚挺、进口降温的情况下，8月贸易顺差大幅攀升，甚至比07年单月顺差还要高。我们预计进口增速将继续回落，贸易顺差放缓的速度也会比上半年大有好转。

　　投资方面，固定资产投资名义增速继续上升，扣除价格因素之后的实际增速预计在16%左右，比去年同期回落约6个百分点。房地产开发投资增速自7月份以来第二个月下滑。在此情况下，名义增速尚能维持上升态势，可能与灾后重建有关，因为中央项目投资同比增速自4月以来持续回升，而地方项目投资同比增速8月有所下降。

　　CPI同比增幅下降，PPI同比增幅创新高，符合预期。从9月起，基期对CPI的影响将减小，CPI走势可能随电力等价格调整进程而有起伏。在原油等大宗商品价格下跌的影响下，PPI将见顶回落。

　　总体而言，贸易顺差增大、投资增速维持高位，在普遍预期生产活动会受影响的奥运8月，更属难能可贵。

　　2.好于预期的数据并不意味着反转，风险仍需提防。第一、对欧盟出口有隐忧。自7月以来，人民币对欧元升值速度显著加快，对欧盟出口增速面临加速下滑风险。第二、虽然目前房地产开发投资完成额增速依然比较高，不过里面有去年购置土地的出让金今年支付的影响。在房地产市场持续低迷的情况下，占固定资产投资20%的房地产开发投资趋势不容乐观。第三、在尚可的经济数据下，政策转向的时点可能延后。

　　3.对于行情的判断，在中期策略中，我们曾提出，关注9月数据，若数据很差，可能有基于政策转向预期的反弹;而数据不错，则可能有基于经济好于预期的反弹，现在正是如此。不过，考虑到面临的风险，博弈跌深反弹仍需谨慎，依然要以确定性为主导，关注“66分红组合”;中长期，基于估值水平趋于合理，价值投资机会和结构性博弈的机会也随之增多。对于周期性，关注宏观调控的放松或者内需启动的受益行业;非周期性行业一旦回调过度，可以逢低买入。中长期布局A股的时机已渐渐来临，关键词是有质量的成长，关注“51成长组合”。